方正视点：外在“靴子”落地 内在“共振”等待

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　　【方正视点】外在“靴子”落地内在“共振”等待——0920

　　来源：伟哥论市

　　核心观点

　　从短期角度看，美元保持强势，人民币汇率短期难大幅走强，但从中期角度看，随着国内经济逐步转强，美国经济逐步出现回落走势，则美元与人民币之间的强弱将发生改变，美元短强中弱，人民币短弱中强，将是未来汇率市场盘口主要特征，尤其是美联储加息的“靴子”落地之际，或许就是美元与人民币之间乾坤颠倒之时，短期A股底部震荡蓄势，中期走强已是必然。

　　盘面分析

　　今日市场信心依旧萎靡，今日大盘低开后一路窄幅震荡，在券商股及中字头护盘的情况下，最终以小幅下跌0.03%收盘。创业板下跌0.88%，沪深两市成交量较前一交易日减少约9.10%，量能无法释放，场外资金仍没有进入的欲望，场内资金活跃度低，市场情绪低迷，市场信心亟待提升。

　　量能持续萎缩，个股活跃度降低，结构分化有所增大，盘中转换较快，先周期，后成长，蓝筹表现优于成长。今日，沪深京三市有19家个股涨停，无个股20%涨停板，无个股30%涨停板，涨幅超过10%涨停板之上的个股有19家，10家个股跌停，跌幅超过10%跌停板之上的个股有10家，有58家个股涨幅超过5%，有65家个股跌幅超过5%。

　　市场热点盘中变化较快，今日涨幅较好的为石油石化、钢铁、建筑材料、银行、交运等板块，跌幅居前的为美容护理、社会服务、计算机、传媒、国防军工等。量能尚未释放，市场热点未能持续，赚钱效应减少，亏钱效应提升，大盘窄幅震荡，盘面以“二八”现象为主，是周一盘面的主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，周二大盘低开之后绕前一收盘点位窄幅震荡整理，尾盘以小幅下跌收盘，并呈价跌量缩的态势，5日线、20日线失而复得，10日线反压，价跌量缩的量价关系，加之K线组合的小“吊颈线”形态，短线大盘盘中有回调压力，但日线MACD指标继续保持多头态势，也制约大盘盘中回落空间。

　　分时图技术指标显示，15分钟MACD指标多头强化，K线组合为“揉搓线”，30分钟MACD指标继续多头强化，60分钟MACD指标重新多头强化，短线大盘盘中有冲高要求。

　　上证50价涨量缩，5日线、20日线失而复得，30日线收复，60日线反压，价涨量缩的量价背离态势，加之K线组合的“吊颈线”形态，短线盘中有回调压力。

　　科创50价跌量缩，5日均线反压，所有均线空头排列，日线MACD指标空头强化，加之价跌量缩的量价关系，短线盘中有回调压力，不排除盘中有创新低的可能，但再创新低后，日线MACD指标将底背离，也将进一步制约指数回调空间，技术上也将存在反弹要求。

　　创业板价跌量缩，5日均线反压，所有均线空头排列，价跌量缩的量价关系，短线盘中还有回调压力，但日线MACD指标继续底背离，回调空间有限，技术上反弹的欲望仍较强。

　　综合技术分析，我们认为，由于量能难以释放，市场交投并不活跃，短线有回调的要求，但我们也注意到深成指MACD指标底背离，沪深300日线MACD指标底背离，创业板日线MACD指标继续底背离，科创50指数MACD指标即将底背离，技术上存在反弹要求，也制约了大盘短线回调空间，横盘蓄势运行，上下空间有限，还是大盘主要的运行态势。

　　基本面分析

　　近一段时期以来，美陆续公布了8月制造业PMI、非制造业ISM及CPI、核心CPI数据，数据显示，8月美制造业PMI、非制造业ISM连续二个月回升，CPI回升至3.7%，核心CPI为4.3%，继续高位运行，美需求端依旧保持强势，经济未现明显的回落态势，美通胀压力仍有增无减，美联储9月是否加息就具有了不确定性，避险因素导致资金流向美元，美元走势较为强劲，实现了连续9周上涨态势，上周美元指数站在105之上，全周涨幅为0.26%。

　　若按以往的惯例，美元指数保持强势，那么美元兑人民币汇率也就会保持强势，美元兑人民币汇率理论上就应以上升为主。但我们欣慰地注意到，在上周美元继续走强之际，美元兑人民币汇率并未走出上涨走势，相反却低开低走，走出了震荡回调走势，上周美元兑人民币离岸汇率回调1.14%，盘中基本回吐了前一周的涨幅，导致美元兑人民币离岸汇率突破1：7.37的概率降低。

　　美元兑人民币汇率的回落，是在美通胀压力依旧，美联储货币政策存在较大不确定性，美元走势相当强劲，国内央行宣布下调存准金率0.25个百分点，理论上人民币汇率存在继续贬值之际出现的，美元兑人民币汇率这种逆常规、逆趋势而行的走势，意味着人民币汇率本身存在着升值动力，这说明人民币升值的动力是“内生式”的，并非被外力所左右，那么就意味着美元兑人民币还有可回落的空间。

　　那么，为什么美元走强之际，美元兑人民币汇率不升反降，为什么说人民币汇率走强是“内生式”的，人民币汇率短期内会大幅提升吗，人民币汇率走强对A股走势将产生怎样的影响，对A股结构行情产生怎样的影响？我们的观点是：

　　其一、美元指数在近一段时期以来持续走强，从99.5上涨至105之上，涨幅超5%，美元之所以强势，内在原因就是，美经济保持较好势头，美通胀压力居高难下，美联储货币政策一直处于紧缩态势，美联储一直“鹰”声嘹亮，没有停止加息的迹象，如何加息，还加几次，都没有明确，美联储政策的不确定性，市场风险偏好降低，资金流向美元，这是美元持续走强的原因所在。

　　但美联储自2022年3月开启加息，这是本轮加息周期的第11次加息，累计幅度达525个BP，已加息至5.25%—5.5%之间，持续大幅加息对美经济必会造成负面影响，无论是本周美联储是否继续加息，还是今年11月加息，美联储紧缩的货币货币政策步入尾声是必然，至于何时开启宽松货币政策周期还有不确定性，但只要美联储不再加息，美经济出现向下拐点，美元走弱是大势所趋，这就意味着美元将短强中弱，这是美元兑人民币汇率难以继续上行的原因所在。

　　其二、近期公布的8月份国内经济数据表明，国内经济结构在进一步改善，尽管下游消费端还持续走弱，但由于中上游去库存较好，加之政策的推动，中上游制造业投资增速回升的较快，国内经济正在构筑底部，并且只要打通下游消费端的“最后一公里”，那么国内经济将全面复苏，并走出趋势性向上走势，而目前国内政策就是针对消费端释放的，意在刺激消费来拉动供给，实现供给与需求的良性循环，打通“最后一公里”有望得到实现，这是人民币汇率之所以能够走强的“内生式”动力。

　　目前，从技术上看，美元兑人民币汇率日线已连续低背离，这是近期美元兑人民币未能继续走强的原因之一，美元兑人民币汇率若突破7.37：1，则美元兑人民币汇率的周线将顶背离，将进一步制约美元兑人民币上行空间，意味着美元兑人民币技术上继续上行的空间将十分有限，但若考虑到国内产品出口竞争力的问题，美元兑人民币汇率短期内也不会大幅回落，基本面与技术面决定了美元兑人民币汇率的运行方式将是区间震荡。

　　其三、尽管近期人民币兑美元出现了相对强势的走势，但A股未走出大幅上涨走势，但央行下调存款准备金率0.25个百分点，人民币兑美元汇率也未能再度大幅贬值，且A股也未走出大幅上涨走势，这说明当前A股与人民币汇率走势正相关性阶段内有所弱化，影响A股走势的是信心问题，并非汇率走势所能左右，信心的重塑是“天时、地利、人和”的问题，是政策积累从量变到质变的问题，非一朝一夕所能够形成的，这就是我们一直所强调的时间换空间问题。

　　我们认为，从短期角度看，美元保持强势，人民币汇率短期难大幅走强，但从中期角度看，随着国内经济逐步转强，美国经济逐步出现回落走势，则美元与人民币之间的强弱将发生改变，美元短强中弱，人民币短弱中强，将是未来汇率市场盘口主要特征，尤其是美联储加息的“靴子”落地之际，或许就是美元与人民币之间乾坤颠倒之时，短期A股底部震荡蓄势，中期走强已是必然。

　　操作策略

　　外有美通胀势头不减，美股及美元高位震荡运行，等待着美联储政策的确定；内有经济改善，但信心不足，A股波动收窄，底部小幅震荡运行，A股“市场底”仍在探寻中，影响当前A股走势的仍是信心，外部因素错综复杂，内在政策正在积累，政策积累到市场的信心还有一段距离，随着美联储政策的“靴子”落地，随着利好的不断积累，A股穿越震荡周期后“市场底”的到来仍值得期待，中期走强是大势所趋。

　　我们的观点不变，在量能难以有效释放之际，大盘向上突破不现实，绕3150点的区间震荡还是大盘主要运行态势，但从技术上看，深成指MACD指标底背离，沪深300日线MACD指标底背离，创业板日线MACD指标继续底背离，科创50指数MACD指标即将底背离，意味着A股结构机会依旧存在。操作上，轻指数、重个股，逢低关注医药、军工、新能源汽车、有色、化工材料、TMT底部股、智能制造及高β的底部中小盘股，继续回避外资重仓股及高位破位运行股。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2023模拟股票组合