出品：新浪财经上市公司研究院
作者：坤
截至10月31日，A股家用电器上市公司三季报已全部披露完毕。其中，以申万二级行业划分的黑色家电行业在2023年前三季度共计实现营业收入1517.32亿元，实现归母净利润31.55亿元。
不同于白色家电行业的全员盈利，公司业绩较为稳定，黑电行业不同公司之间的业绩规模与盈利能力相差巨大，部分公司由盈转亏，甚至有公司持续多年亏损似乎走到退市边缘。
需要注意的是，营收、净利润双双下滑的名单与净营业周期较长（超百天）的公司名单基本相符，包括高斯贝尔、九联科技、ST同洲（维权）、极米科技，或在一定程度上表明业绩较差与营运能力较差存在一定相关性。
5家公司营收、净利润双降 康佳业绩跌幅居前
白色家电行业的8家上市公司在2023年前三季度共计实现营业收入1517.32亿元，实现归母净利润31.55亿元。
从营收规模来看，四川长虹的营收远超其他公司，2023年前三季度实现营业收入700亿元，同比增长4.39%，实现归母净利润4.79亿元，同比增长111.69%。
不同于白色家电行业的全员盈利，黑色家电行业的部分上市公司还存在着亏损，其中甚至不乏已经上市多年的老家电品牌。
2023年前三季度，共有4家公司实现亏损，分别为深康佳A、九联科技、高斯贝尔、ST同洲。其中，康佳早在1992年就上市，也曾在很长的时间内保持着业绩高规模与高增长，但近年来却陷入亏损中，营收规模也持续缩水，实现营收148.77亿元，同比减少39.52%，实现净亏损7.15亿元，同比大幅扩大622.31%。九联科技、高斯贝尔、ST同洲同期分别实现亏损1.21亿元、0.22亿元、0.42亿元，其中九联科技在今年以来由盈转亏，高斯贝尔则是持续多年亏损。
从成长性方面来看，黑色家电行业中仅有4家公司实现了营业收入与净利润的双增，分别为四川长虹、海信视像、兆驰股份、四川九洲。同时，有5家公司营收、净利润双降，分别为深康佳A、创维数字、极米科技、九联科技、高斯贝尔。
极米科技毛利率最高但净利率仅为3.54% 黑电行业盈利能力分化严重
从整体来看，黑色家电行业的盈利能力指标分化较为严重。
2023年前三季度销售毛利率最高的极米科技，为32.81%，极米科技主营产品为投影仪，在投影仪细分赛道中市场份额居前，且产品多为中高端系列。但与此同时，由于投影仪产品的非刚需属性，近年来其销售额也出现明显下行趋势，公司在各项期间费用投入的力度明显加大，导致其销售净利率下滑明显，2023年前三季度仅为3.54%，而该项指标在2022年为11.87%。
销售毛利率低于10%的黑电公司有3家，分别为高斯贝尔9.59%、深康佳A3.76%、ST同洲0.81%。需要注意的是，这三家公司在同期也陷入亏损，销售净利率分别为-8.89%、-6.02%、-22.29%。
极米销售费用率远超同行？康佳与四川长虹研发费用率行业垫底
家电公司在销售费用、研发费用方面的投入在很大程度上能够体现公司对于营销与技术投入的侧重，同时，也能够对其净利润的规模产生直接影响。
销售费用率方面，相比于其他公司的销售费用率均低于10%，极米科技接近20%的销售费用率略显突兀。而从整体来看，不同于白电上市公司的销售费用普遍是研发费用的数倍，黑电上市公司的销售费用率往往与研发费用率持平。
从研发费用率来看，极米科技、四川九洲、九联科技的研发费用率位列前三，分别为12.37%、10.48%、7.85%，其中极米科技与九联科技为科创板上市公司，在一定程度上与其科创属性相符。
需要注意的是，分别于1992年、1994年上市的老牌黑电公司康佳与四川长虹在研发费用率方面却双双垫底，分别为均为2.4%，其中，康佳的研发费用率在2023前三季度还同比减少了1.80%。
极米科技、高斯贝尔、九联科技存货周转天数、净营业周期均超百天
从存货水位来看，截至2023年前三季度最高的是四川长虹，为185亿元，而康佳、创维、海信视像等其他老牌黑电上市公司的存货则均低于100亿元。需要注意的是，截至2023年前三季度，高斯贝尔、ST同洲的存货分别仅为0.69亿元、0.63亿元。
存货周转天数方面，极米科技、高斯贝尔、九联科技均超百天，分别为209.92天、138.16天、105.42天。较慢的存货周转速度在一定程度上表明产品可能存在一定滞销，公司存货的变现能力较差。
从净营业周期（存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数）来看，超过百天的公司分别为高斯贝尔、九联科技、四川九洲、ST同洲、极米科技，与同期营收、净利润双双下滑的名单基本相符，或在一定程度上表明业绩较差与营运能力较差存在一定相关性。
